东方证券:归母净利润增速低于行业平均水平,公允价值增长带动投资收益

国际新闻 阅读(1684)

仓单业务支持收入增长率,回国的净利润增长率低于行业平均水平。受益于市场情绪,公司2019年上半年的收入和净利润增长相对较好。证券业2019年上半年实现营业收入1789.41亿元,比上年同期增长41.37%;净利润666.62亿元,公司增长102.86%;公司上半年营业收入80.79亿元,同比增长88.88%;归属于母公司股东的净利润为12.10亿元,同比增长69.04%。可以看出,公司营业收入的增长率优于行业,但净利润增长率明显落后于行业。主要原因是子公司东正期货大宗商品贸易的销售成本增加,运营成本大幅增加。营业支出66.64亿元,同比增长86.93%;其中营业成本33.57亿元,同比增长354.87%;粗略估计,在清仓业务后,虽然公司的经营费用增长率低至17%,但营业收入同比增长率仅为34%,这导致公司的净利润增长率较低比行业平均水平。

公允价值增长推动了投资收益,而关税的下降拖累了资产管理收入。受2019年上半年市场环境的推动,公允价值增长带动了投资收益。公司实现投资收益(含公允价值)19.67亿元,同比增长31.05%;其中公允价值变动净收入为7.57亿元,同比增长165.19%。虽然自营业务表现良好,但该公司的资产管理业务收入下降。上半年,资产管理业务收入8.34亿元,同比下降44.54%。但从规模来看,资产管理业务总规模为2040亿元,比年初增长2%;其中,主动管理规模为2014亿元,占98.7%。可以看出,资产管理的总体规模没有太大变化,但收入下降幅度很大。我们预计这主要是由于主动管理业务利率的下降。

盈利预测及评级:我们预测,东方证券2019年、2020年和2021年分别实现营业收入146.22亿元、159.49亿元和172亿元;归属于母公司的净利润分别为23.05亿元、28.15亿元和33.75亿元。亿元,对应每股收益(摊薄)分别为0.33元、0.40元和0.48元,维持公司增持评级。

风险因素:成交量下降,个体工商户大幅波动,准入门槛降低,政策不符合预期。

相关附件

——