行业景气度持续向好 中高端白酒“挤压式”增长抢食市场份额

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8月25日晚,古井贡酒发布2019年半年报,实现归属于上市公司股东的净利润12.48亿元,同比增长39.88%。自上市以来,该公司上半年报告净利润突破10亿元大关。数据显示,19家上市酒类公司中有13家公布了上半年的业绩数据。其中,9家公司表现良好。总体而言,中高端白酒企业的业绩实现了良好的增长,而低端白酒企业的净利润下降并遭受了最大的损失。

在白酒行业的整体背景下,贵州茅台,五粮液,泸州老窖等白酒企业的股价近期均创历史新高。申万宏源食品饮料团队认为,在白酒行业分化和凝固的格局下,龙头企业享有溢价,消费升级和集中到品牌企业集中是核心动力。

今年上半年明显有所区别

高端白酒以贵州茅台,五粮液和泸州老窖为代表。核心产品均为600元/瓶。

2019年上半年,贵州茅台实现营业收入394.88亿元,同比增长18.24%;归属于上市公司股东的净利润为199.51亿元,同比增长26.56%;经营活动产生的现金流量净额为240.87亿元。同比增长35.82%。

公告显示,贵州茅台一直致力于制作足够的葡萄酒文章,扩大葡萄酒世界,坚定推进年度工作计划,并成功完成上半年的工作目标,为实现目标奠定良好基础和今年的任务。

上半年,五粮液实现营业收入271.5亿元,同比增长约26.50%;归属于上市公司股东的净利润约为93亿元,同比增长约31%。五粮液表示,2019年上半年,公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现了良好增长,主要原因是公司的酒类产品结构调整和增加五粮液核心产品量。

下一级高端白酒的价格通常在每瓶300元至600元之间,包括国家次高端品牌和区域次高端品牌。其中,国家次高端品牌以洋河,水井坊,希德酒为代表;区域分高端品牌包括山西酒,古井贡酒,口子,酒酒等公司。

上半年,水井坊实现营业收入16.9亿元,同比增长26.47%;归属于上市公司的净利润为3.4亿元,同比增长26.97%。水井坊指出,公司继续关注渠道渠道,有效部署高净值个人销售网络,促进店面销售,加快核心市场增长;继续关注品牌内涵,利用数字化手段,通过创新推动品牌高端化,形成规模增长。上半年,公司继续保持较快的增长势头。

低端白酒的终端价格低于300元/瓶。据华泰证券研究报告显示,由于高端白酒和次高端白酒的发展,低端白酒的市场份额有所下降。

对于上市公司,预计金种子葡萄酒将首次亏损,金辉葡萄酒的净利润同比下降。

根据公告,金种酒预计上半年净亏损3000万元至3600万元,由盈利转为亏损;去年同期的利润为601万元。这是白酒行业第一家预计今年上半年出现亏损的公司。

由于亏损的主要原因,金种酒说,消费已迅速升级,市场主流价格上涨,公司价格低于100元的市场份额缩水,销量下降;黄金种子系列的主要产品仍处于培育期,销售不是突破量,有助于公司的整体表现。

招商证券认为,经过去年年底白酒行业的库存控制减少增长目标,行业迎来了估值修复市场的预期逆转。从渠道利润的逻辑来看,高端渠道的利润源于品牌壁垒带来的确定性;中档渠道的利润来自大众需求的弹性;次高端白酒公司的高增长目标使渠道利润率重复。

行业集中度提高

华泰证券研究报告显示,经过快速扩张后,白酒行业进入了股票竞争阶段,香型龙头企业凭借品牌力,产品实力和渠道力,引领了白酒行业的发展。值得注意的是,白酒行业的集中度不断提高,但龙头企业的比例仍然较低,市场发展空间较大。

在半年度报告中,水井坊指出,“强,强,弱”的马太效应加剧了行业与品牌之间的两极分化,大型葡萄酒企业在市场份额上的挤压增长模式中小型葡萄酒企业变得更加明显; 300-600元的行业仍然是行业中增长最快的行业。已经布局了吸引600多元,300元以下的龙头企业,竞争加剧。为了增加市场份额,各种白酒品牌都增加了投资。在扩大分销网络和建设终端店;同时,领先的白酒品牌增加了对数字化的投入,以提高销售团队的执行能力,提高渠道管理效率和与消费者互动的有效性。

受益于居民收入水平的提高和行业的结构集中,白酒周期已经延长。根据CIC研究报告,高端白酒继续保持收入和利润增长超越行业,龙头企业集中度继续提高。高端白酒的竞争格局非常好,呈现出扩张的趋势。茅台酒的收入市场份额从2012年的46.58%上升至2018年的64.17%。自2019年以来,茅台酒供应紧张,价格从年初的1700元/瓶增加到2000多元/瓶子。受益于茅台价格上涨,五粮液和老窖价格持续上涨,高端白酒价格持续上涨,成交量和价格上涨。

贵州茅台以其独特的民族葡萄酒文化,特殊的酿造工艺和酱汁型白酒行业的垄断,创造了茅台酒的稀缺性。数量和价格上涨推动公司业绩继续增长。自上市以来,茅台的收入增长率已达到25.53%,其利润复合增长率已达到31.89%。

招商证券食品行业首席分析师杨永生表示,白酒行业的集中度有所提高,这是由于消费者更加关注品牌。次高端白酒已经实现了超出预期的高增长压力,高端白酒的增长更加确定。高端白酒的核心变量是茅台酒的价格。从目前的情况来看,茅台在中秋节前实现了放量,以确保公司的增长和一批价格的稳步下降。在供需紧张的状态下,茅台的价格下跌幅度有限,这对整个高端白酒行业都有利。

招商证券认为,古井贡酒,金石源,口子子等地区名酒正处于产品结构升级的渠道。其中,古井贡酒的价格正在从100元升级到300元,这有利于促进其利润增长快于营业收入的增长。

据相关调研数据显示,古井酒厂在安徽地区市场销售强劲。在阜阳市区,古井酒厂年销售额超过2亿元;在芜湖市和邯郸市场,古井酒厂年销售额约为2亿元。总体来看,合肥东市场销售额约2亿元,占全国的一半;合肥西市场销售额约2.1亿元,占市场份额的三分之一。据业内专家介绍,从古井酒厂在安徽各市场的表现来看,在品牌聚焦、产品聚焦的趋势下,强势会越来越强。