国信证券:宁波华翔买入评级

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中期报告利润+ 40%,业绩超出预期

宁波华翔2019H1实现营业收入75.05亿元,同比增长8.14%,实现净利润4.16亿元,同比增长39.98%,实现净利润4.04亿元,同比增长49.41%。二季度,公司实现营业收入38.26亿元,同比增长2.81%,实现净利润2.97亿元,同比增长52.57%,实现净利润2.92亿元。人民币,同比增长72.63%。公司业绩增长的主要原因是:1)子公司长春华翔热成型线(配套一汽大众)的生产能力; 2)德国华翔转亏为盈。

高投资期已过,生产坡道毛利率增加

上半年,2019H1毛利率为19.78%,同比增长0.65%,净利润率为5.55%,同比增长1.26%。报告期内,三项费用比例为12.11%,同比增长0.20%,其中销售费用率为3.03%,同比增长0.07%,管理费用率同比下降0.06%,同比下降0.06%,财务费用率为0.43%,增幅为0.20%。

在下半年,我们将继续看好长春华翔的收入增长和扩张。

今年,宁波华翔为其子公司长春华翔的主体金属零件带来了巨大的利润增长。核心产品包括汽车消声器和排气系统组件。 2017年12月,公司共募集资金20.1亿元,其中计划投资11.4亿元用于长春华翔青岛和佛山工厂的热成型轻型项目。截至目前,子公司长春华翔在长春,佛山,天津,青岛和成都设有五个生产基地,毗邻一汽大众工厂,在一汽大众2018年的支持下,支持宝来,A3,高尔夫,CC,捷达等车型。 -2020扩展周期。长大了2019年1 - 6月,子公司长春华翔,9条“热成型钢”生产线(包括5个募集项目)先后实现批量生产,为公司带来新的利润增长点。长春华翔上半年销售额同比增长47%,净利润同比增长249%。这是上市公司整体表现对抗市场增长的主要原因之一。

风险提示:子公司长春华翔产能攀升低于预期。

投资建议:业绩逆转的底部,给予买入评级。

作为一汽大众的核心供应商,子公司长春华翔目前处于产能发布期,以增加收入,扩大利润,支持一汽大众新生产周期的快速增长。我们预计19/20/21的每股盈利将分别为1.40/1.55/1.72元,与PE相对应。 7.8/7.0/6.4x分别参考可比公司给出的合理估值范围为2020年的15.5-23.2元,估值底部扭转目标,首次覆盖,给予买入评级。

(文章来源:国信证券)

(编辑:DF515)